1.事件

　　6 月12 日，中国人民银行发布08 年4 月份金融运行数据：2008 年5 月末，广义货币供应量(M2)余额为43.62万亿元，同比增长18.07%，增幅比上年末和上月末分别高1.33 和 1.13 个百分点，狭义货币供应量M1 增速有所回落。金融机构本外币各项贷款余额同比增长16.22%，其中人民币各项贷款余额同比增长14.86%，增幅比上月末高0.16 个百分点;当月人民币贷款增加3185 亿元，同比多增712 亿元。金融机构本各项存款增加较多，其中人民币各项存款余额同比增长19.64%，比上月末高1.95 个百分点。

　　2.我们的分析与判断

　　(1)5 月份广义货币M2 增速出现反弹，主要是因为人民币新增贷款规模有所扩大，当月人民币贷款增加3185亿元，同比多增712 亿元。出现这种情况，很可能是发生在四川汶川的大地震及灾后重建在一定程度上迫使货币管理当局外适度放松了信贷控制。另外，5 月当月增加的贸易顺差和FDI 规模也比上月有所扩大。

　　(2)本月人民币新增贷款出现多增，还不能视为央行已经主动放松了信贷管制，而是突发的地震灾害及灾后重建这一外生变量所导致的偶然结果，对这一因素的后续性影响显然还有待观察。而前期所关注的外币贷款投放量猛增的问题已经得到控制，继上月出现锐减之后本月继续减少(当月外汇各项贷款增加30 亿美元，同比少增5 亿美元)。这一状况的改变，将有利于减轻央行在流动性管理方面的困难，对于缓解外汇储备过快增长和人民币升值的压力都具有正面的影响。

　　(3)存款增加较多是央行几天前大幅提高存款准备金率的主要原因。5月末，金融机构本外币各项存款余额为44.24万亿元，同比增长18.56%。金融机构人民币各项存款余额为43.11 万亿元，同比增长19.64%，比上月末高1.95 个百分点，当月人民币各项存款增加8826 亿元，同比多增7245 亿元。

　　(4)银行间市场人民币交易活跃、利率水平有所提高，反映了资金面有渐渐趋近的迹象。5 月份银行间市场人民币日均成交同比增长52.5%，同比多成交1355 亿元。银行间市场同业拆借月加权平均利率2.83%，比上月高0.24 个百分点;质押式债券回购月加权平均利率2.88%，比上月高0.18 个百分点。

　　3.投资建议

　　在存款增加较快、贷款投放受到控制的情况下，商业银行的存贷差规模继续扩大。为回收银行体系流动性，央行今后仍可能会动用提高法定存款准备金率和公开市场操作等手段，但若资金面继续趋紧，提高法定存款准备金率的空间将会缩小。央行近期加息的可能性不大。

　　电信业：号码携带长期会利好新联通新电信的移动业务，短期影响不明显

　　行业评级：推荐

　　(分析师 王国平)

　　据报道，日前工信部探讨了移动用户号码携带的问题。此次探讨的方案之一为“单向本地转网”，即本地区的号码可以带号转网，但跨地区不行;运营商A的用户可单方面保留原号码转至运营商B，运营商B的用户转至运营商A时则无法保留原号码。

　　非对称管制的具体措施.5月24日工信部、发改委、财政部三部委《关于深化电信体制改革的通告》中明确提到，针对重组后新的市场架构，将在一定时期内采取必要的非对称管制措施，促使行业格局向均衡发展，建立和完善与之相适应的监管体制。本次号码携带的传出，显示出工信部已经开始考虑未来三大全业务运营商的非对称监管问题。

　　如果我国号码携带成行，长期将会利好新联通新电信的移动业务，短期的影响并不明显.未来三大全业务运营商竞争的最主要手段是服务，而在电信运营领域，服务的最本质特征是网络的质量，也就是通话的稳定性和无缝覆盖。而在网络覆盖方面，中国移动目前的网络应该是远远好于目前中国联通的GSM和CDMA网络的。为了避免这种状况，本次探讨的方案之一为“单向本地转网”。也就是说，从中国移动流出可以不换号，流入则需要换号。这是一个大大的非对称管制措施，可以大量减少流入中国移动的用户数量。但是，在网络覆盖水平差异明显，而资费差别并不明显的情况下，中国移动的用户流出也不会很明显的。这就是我说的本次方案短期并不明显的原因。而长期来看，如果未来新联通新电信的网络质量得以大幅度提升后，还是施行对中国移动的歧视性“单向本地转网”，这对中国移动的影响将会越来越明显。

　　如果实施，影响将会在两年后显现。报道提到，即使该方案获得通过，也需要一年的时间来推动，且先要在部分地区进行试点。这说明一年之内对新的三大全业务运营商影响微乎其微。一年后，随着新联通新电信的资本支出加大，移动网络质量提升，效果估计会开始显现，估计两年后，如果三张移动网络的覆盖水平差不多的化，将会对三大运营商的移动客户流向产生影响。

　　号码携带对国内移动通信业的影响将是长期的，深远的，但是短期影响不大。维持电信运营业的评级为“推荐”。

　　国内市场

　　周四两市低开震荡，上证指数跌破前期低点2990点后继续一路下行，尾盘略有回升，收于2957.53点，下跌66.71点，跌幅2.21%，深证成指跌幅1.13%。前十大权重股全部下挫，中石油再创新低。房地产、有色金属、农林牧渔三个板块飘红，其余板块继续调整，食品饮料、金融服务、餐饮旅游、采掘、交运设备跌幅在2%以上。两市总成交金额870.05亿元，较上一交易日略增64亿元。

　　6月3日以来指数呈现出罕见的七连阴走势，上证指数创出本轮调整的新低2900.12点，两市成交金额连续多日在一千亿元以下，人气非常清淡。刚刚公布的5月份CPI同比上涨7.7%，较上月明显回落，反映出紧缩的调控措施的效果逐渐呈现。全部A股TTM市盈率已经不足23倍，08年的动态市盈率不足20倍，市场的投资价值明显，此外，在指数的弱势震荡中部分个股已经止跌，并有企稳好转的迹象，投资者应避免盲目杀跌。(张琢)

　　国际市场

　　1、市场

　　美股周四收高，好于预期的零售数据给市场提供了支撑。纽约商业交易所原油期货上涨了36美分，报收每桶136.74美元。商务部周四报告，受益于接近500亿美元的振兴经济计划，五月份零售额意外增长了1%，增速达到五个月来最好水平。不计入汽车，上月零售额增长了1.1%，而此前市场预期为增长0.8%。劳工部表示截至6月7日一周首次申请失业救济人数增加了2.5万人，至38.4万人。美国5月份进口价格连续第三个月飙升，来自中国的进口商品价格创纪录新高。美国5月份进口价格较上月升2.3%，较上年同期飙升17.8%，为1982年9月份该数据首次发布以来的最大升幅。

　　权证市场

　　银河认购权证指数昨日收盘于5074.45点，较周三上涨82.92点，涨幅为1.66%。全日成交金额312.77亿元，较周二略有增长。昨日股指仍然是低开低走，上证指数盘中最低探至2900.12点，只是在尾盘有所反弹，全天下跌2.21%。权证整体表现继续独立于大盘，18只认购权证除停牌的两只外全部收红，而他们的正股只有两只上涨。从溢价率看，认购权证估值处于历史高位，一味脱离正股上涨，只会为日后埋下更多风险。认沽权证方面，南航JTP1昨日一路下跌，毫无反抗之力，日跌幅为40.12%。今日是该权证最后到期日，权证已注定毫无价值，投资者切勿抱有幻想，明天定要离场。